Nuestro último stock

Los fondos ven valor en una amplia gama de sectores.

Durante aproximadamente la última década, nuestro objetivo principal con Ultimate Stock-Pickers ha sido descubrir ideas de inversión que nuestros analistas de renta variable y los mejores administradores de inversiones encuentren atractivas, de una manera lo suficientemente oportuna para que los inversores obtengan algo de valor. Como parte de este proceso, analizamos las posiciones trimestrales y mensuales de 25 gestores de inversión distintos: 22 gestores supervisan fondos mutuos cubiertos por el grupo de investigación de gestores de Morningstar y tres Ultimate Stock-Pickers gestionan las carteras de inversión de grandes compañías de seguros. A medida que los datos de sus tenencias están disponibles, identificamos tendencias y valores atípicos entre sus tenencias, así como compras y ventas significativas que tuvieron lugar durante el período bajo examen.

En nuestro último artículo, repasamos nuestra lectura inicial sobre la actividad de compra individual de nuestros Ultimate Stock-Pickers durante el primer trimestre de 2023, centrada en compras de alta convicción y dinero nuevo que se realizaron durante el período, en función de las tenencias de casi todos nuestros altos directivos. Ahora que todos menos uno de nuestros Ultimate Stock-Pickers han informado sus tenencias para el período, creemos que es apropiado examinar las tenencias, compras y ventas de alta convicción de nuestros gerentes en conjunto. Dado que los precios de las acciones han cambiado desde que nuestros Ultimate Stock-Pickers tomaron sus decisiones de compra y venta, instamos a los inversores a analizar los valores en los niveles de valoración actuales antes de tomar cualquier decisión de inversión. Proporcionaremos nuestras estimaciones de valor razonable, calificaciones fosas, calificaciones de administración e incertidumbre. calificaciones para ayudarlos en el camino.

Al igual que en el trimestre anterior, el análisis de Morningstar muestra que ocho de las 10 principales posiciones de condena tienen un foso económico amplio, mientras que los otros dos tienen un foso estrecho. En la lista de ventas de condenas de este trimestre, siete empresas tienen un foso ancho y una tiene un foso angosto.

Teniendo en cuenta que muchos de los Ultimate Stock-Pickers son inversores a largo plazo, no nos sorprendió ver que muchos de los nombres que componían nuestra lista de las 10 posiciones principales por condena eran los mismos que en el trimestre anterior. Alphabet (el holding de Google) y Microsoft conservaron los primeros lugares de nuestra lista con 17 y 15 fondos en cartera, respectivamente. Al igual que en el último trimestre, las tenencias de convicción de nuestros Ultimate Stock-Pickers favorecieron al sector de servicios financieros este trimestre con cinco empresas en la lista de las 10 principales. En nuestra lista, nuestros Ultimate Stock-Pickers tienen tres nombres del sector de la tecnología y un nombre de cada uno de los sectores de servicios de comunicación y atención médica. Nuestras estimaciones de valor razonable actuales implican que, en el momento de redactar este informe, Apple, Marsh & McLennan Companies y UnitedHealth Group cotizan con una prima y, por lo tanto, están sobrevaluadas.

Todos los nombres en nuestra lista de las 10 principales tenencias de condenas estaban en manos de al menos 11 de los fondos que examinamos. En esta edición de Ultimate Stock-Pickers, echaremos un vistazo más de cerca a Microsoft, que suele aparecer en nuestra lista de las 10 principales condenas y actualmente se encuentra en territorio de 3 estrellas. También destacamos Paccar de foso estrecho, que fue una compra de alta convicción en el primer trimestre, y JP Morgan Chase de foso ancho, que apareció en nuestra lista de ventas de alta convicción.

Desde que asumió el cargo de CEO en 2014, Satya Nadella ha reinventado a Microsoft en un líder en la nube, de modo que se ha convertido en uno de los dos proveedores de nube pública que pueden ofrecer una amplia variedad de soluciones PaaS/IaaS a escala. Microsoft adoptó el movimiento de código abierto y ha pasado en gran medida de un modelo de licencia perpetua tradicional a un modelo de suscripción. La empresa también ha disfrutado de un gran éxito en la venta de versiones de Office 365 de mayor precio a los usuarios, en particular para incluir funciones de telefonía avanzadas. Estos factores se han combinado para impulsar una empresa más enfocada que ofrece un crecimiento de ingresos impresionante con márgenes altos y en expansión.

El analista de Morningstar, Dan Romanoff, cree que Azure es la pieza central del nuevo Microsoft. Aunque Romanoff estima que Azure ya es un negocio de aproximadamente $ 45 mil millones, creció a una tasa asombrosa del 45 % en el año fiscal 2022. Azure tiene varias ventajas distintas, incluida que ofrece a los clientes una forma sencilla de experimentar y mover cargas de trabajo seleccionadas a la nube, creando entornos de nube híbrida impecables. Dado que los clientes existentes permanecen en el mismo entorno de Microsoft, las aplicaciones y los datos se trasladan fácilmente desde las instalaciones a la nube. Microsoft también puede aprovechar su enorme base instalada de todas las soluciones de Microsoft como punto de contacto para un movimiento de Azure. Azure es un excelente punto de partida para las tendencias seculares en IA, inteligencia empresarial e Internet de las cosas, ya que continúa lanzando nuevos servicios centrados en estos amplios temas.

Microsoft está cambiando sus productos locales tradicionales para convertirse en soluciones SaaS basadas en la nube. Las aplicaciones críticas incluyen LinkedIn, Office 365, Dynamics 365 y la plataforma Power, con estos movimientos ahora más allá del punto medio y ya no son un lastre financiero. Office 365 conserva su monopolio virtual en el software de productividad de oficina, que Romanoff no espera cambiar en el futuro previsible. La compañía también está impulsando su negocio de juegos cada vez más hacia los ingresos recurrentes y residiendo en la nube. Romanoff cree que los clientes seguirán impulsando la transición de las soluciones locales a la nube, y el crecimiento de los ingresos seguirá siendo sólido y los márgenes seguirán mejorando durante los próximos años.

La lista de las 10 principales compras de acciones de Ultimate Stock-Pickers contenía muchos nombres con fosos que se distribuyeron en una variedad de sectores, incluidos materiales básicos, energía, industria, atención médica, finanzas y tecnología. En particular, destacamos al fabricante de camiones Paccar, que fue comprado por cuatro fondos durante el trimestre.

El analista de Morningstar, Dawit Woldemariam, cree que Paccar seguirá siendo uno de los dos principales fabricantes de camiones, incluso con el eventual cambio a vehículos autónomos y eléctricos. La empresa es conocida desde hace mucho tiempo por sus marcas de camiones premium, Kenworth, Peterbilt y DAF. Los camiones de Paccar son algunos de los más potentes, duraderos y eficientes en combustible del mercado. Estos factores han llevado a la sólida reputación de marca de la empresa entre los propietarios de flotas y los conductores de camiones.

La estrategia de Paccar se enfoca en crear productos premium de alta calidad para los clientes, lo que Woldemariam cree que continuará traduciéndose en ganancias de participación de mercado a corto plazo. También cree que Paccar continuará ampliando su alcance global, a medida que las autoridades gubernamentales de Brasil, India, China y Australia introduzcan nuevos estándares de emisión. Woldemariam cree que esto obligará a los propietarios de flotas a actualizar sus flotas con más camiones que cumplan con las emisiones en los próximos años, lo que beneficiará a Paccar. La industria del transporte por carretera está pasando actualmente por un cambio fundamental, provocado por las nuevas regulaciones de emisiones en todo el mundo. Woldemariam cree que Paccar está haciendo las inversiones necesarias hoy para tener éxito en un mundo de cero emisiones. A principios de 2021, la empresa se asoció con Aurora, un proveedor de software de conducción autónoma, y ​​también lanzó prototipos BEV. Woldemariam espera que Paccar alcance un volumen de producción modesto en los próximos años, a medida que prolifere la electrificación en la industria del transporte por carretera.

Woldemariam espera que Paccar se destaque en el corto plazo, dados los fuertes vientos de cola en la industria del transporte por carretera. La pandemia de salud mundial deprimió la demanda de carga desde el principio, pero la actividad del transporte por carretera se ha recuperado desde entonces. El fuerte gasto de los consumidores en bienes de consumo y el crecimiento del comercio electrónico impulsaron la demanda al alza. Woldemariam espera que los nuevos pedidos de camiones aumenten a corto plazo, ya que es probable que la actual acumulación de pedidos abastezca la producción durante el resto del año. En los buenos tiempos, los operadores de camiones reemplazan los camiones viejos y optan por expandir sus flotas para satisfacer la fuerte demanda. A más largo plazo, Woldemariam cree que Paccar será uno de los principales actores en la industria del transporte por carretera y, en gran medida, tendrá cero emisiones. La empresa puede utilizar fuertes rendimientos de su negocio de diésel para financiar inversiones.

Similar al trimestre anterior, la actividad en la lista de las 10 principales ventas por condena fue una mezcla este trimestre con respecto al sector. Dos de los nombres aparecen tanto en las listas de participaciones de alta convicción como en las listas de ventas del trimestre. Cuatro de los nombres en la lista de ventas por convicción cotizan con un descuento en nuestras estimaciones de valor razonable, mientras que un nombre, US Bancorp, cotiza en territorio de 5 estrellas. Cabe destacar que este período fue JP Morgan Chase, que actualmente cotiza con un descuento en comparación con la estimación del valor razonable del analista de Morningstar Eric Compton de $ 153.

Podría decirse que JPMorgan Chase es el banco más dominante de los Estados Unidos. Con los principales bancos de inversión, bancos comerciales, tarjetas de crédito, bancos minoristas y franquicias de gestión de activos y patrimonio, JPMorgan es realmente una fuerza a tener en cuenta. La combinación de escala, diversificación y sólida gestión de riesgos del banco parece un camino sencillo hacia la ventaja competitiva, pero pocas otras empresas han podido ejecutar una estrategia similar. Incluso los bancos mejor administrados no son inmunes a los tropiezos ocasionales, y ser tan grande puede tener sus desventajas, incluida una mayor complejidad, dificultad para administrar tantos negocios y requisitos de capital más altos, pero JPMorgan aparentemente logró juntar todas las piezas en una manera más cohesiva y menos propensa a errores que sus pares. Con la importancia de la escala y la tecnología en aumento para los bancos, Compton cree que será difícil para los competidores ponerse al día.

JPMorgan se beneficia de una combinación inigualable de escala y alcance dentro de los Estados Unidos, que se ha vuelto más importante durante la reciente turbulencia de la industria bancaria, pero la gerencia no descansa. JPMorgan ha pasado por varias iteraciones de inversiones para generar ganancias de acciones y comenzó su próximo ciclo de expansión en 2022, con inversiones previstas para continuar en 2023. Si bien esto está ejerciendo presión sobre los gastos en la actualidad, Compton espera que el banco adquiera una participación incremental en sus diferentes líneas de negocio en los años venideros y abre nuevas vías de crecimiento.

Por ejemplo, el banco ha invertido en Brasil y en el Reino Unido, donde el plan es desarrollar servicios bancarios completos con un enfoque en plataformas digitales. JPMorgan también está contratando a más asesores financieros y banqueros, y ha realizado inversiones en su ecosistema de consumidores mediante la adquisición de una agencia de viajes, una plataforma de reseñas de restaurantes y una plataforma tecnológica de recompensas por lealtad en viajes. Con el tiempo, Compton cree que estos programas ayudarán a adquirir más clientes, pero calcular el pago exacto es difícil y llevará años de trabajo, independientemente. Según Compton, la adquisición de First Republic por parte del banco será levemente acumulativa basándose solo en el balance general, y cualquier ganancia incremental en la gestión patrimonial solo mejorará las matemáticas.

Divulgación: Ari Felhandler tiene propiedad en Microsoft. Rue Shetty y Eric Compton no tienen intereses de propiedad en ninguno de los valores mencionados anteriormente. También observamos que el Servicio de Investigación de Renta Variable Institucional de Morningstar ofrece acceso de análisis e investigación a los administradores de activos institucionales. A través de este servicio, Morningstar puede tener una relación comercial con las compañías de fondos mencionadas en este informe. Nuestras relaciones comerciales no influyen de ninguna manera en los fondos o acciones que se analizan aquí.

El autor o autores poseen acciones en uno o más valores mencionados en este artículo. Infórmese sobre las políticas editoriales de Morningstar.