¿Cuánto valdrán las acciones de Amazon en 2025? Estoy comprando diferenciales de venta (NASDAQ:AMZN)

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Mi enfoque principal está en las acciones que no pagan dividendos de EE. UU., por lo que Amazon Inc (NASDAQ:AMZN), la acción que no paga dividendos de mayor recaudación de Estados Unidos, en muchos sentidos representa lo opuesto a la mayoría de las acciones en las que considero invertir. Dicho esto, AMZN es un negocio bien diversificado altamente correlacionado con puntos de referencia como NASDAQ 100 (QQQ) y S&P 500 (SPY), por lo que AMZN ha estado en mi lista corta de acciones cuyas métricas de valoración veo como un barómetro de alto nivel de cuán barato o caro es el mercado de valores más amplio puede ser. Me resulta mucho más fácil ejecutar una valoración actualizada en algunas empresas representativas simples como AMZN que en las 100 o 500 acciones en QQQ o SPY respectivamente, y en ocasiones incluso he usado opciones en acciones como AMZN como cobertura de mercado amplia similar a como yo usaría opciones en SPY o QQQ. En este artículo, desglosaré los factores que probablemente impulsarán el negocio y el precio de las acciones de AMZN a corto plazo, los próximos dos años, y sugeriré algunas operaciones de opciones específicas que estoy considerando para capturar estos próximos movimientos posibles en AMZN.

Para los lectores que puedan encontrar cuestionable que podría intercambiar AMZN casi de manera intercambiable con parte de mi exposición QQQ o SPY, me refiero a mi artículo de 2021 donde muestro qué tan cerca se puede rastrear SPY con solo 5 acciones. Esto se debe a que, aunque AMZN solo representa alrededor del 6,7 % de QQQ y el 3 % de SPY, la mayoría de los movimientos a corto plazo de AMZN están altamente correlacionados con estos dos puntos de referencia. Esto tiene sentido, dado que estos son algunos de los ETF de índice más negociados en el mundo, y muchas de las órdenes de compra y venta de acciones de AMZN son impulsadas en última instancia por los flujos de entrada y salida de ETF de índice como estos. Este primer gráfico a continuación que compara el movimiento del precio de las acciones de AMZN en los primeros cinco meses de 2023 frente a los movimientos en QQQ y SPY durante el mismo período muestra uno de los mejores ejemplos de esta relación. Este gráfico también muestra cómo en períodos como principios de 2023, cuando el QQQ inclinado al crecimiento aumentó más que el SPY más equilibrado, AMZN aumentó incluso más que QQQ, lo que muestra cómo AMZN es una manifestación aún más extrema del crecimiento de gran capitalización de EE. UU. que QQQ.

Este gráfico se vuelve un poco más complicado cuando miramos hacia atrás en el horizonte temporal de este artículo, dos años, durante los cuales vemos que AMZN cayó más que QQQ, que cayó más que SPY, durante el año calendario 2022, pero a diferencia de QQQ, AMZN las acciones no se han recuperado a sus niveles de mediados de 2021.

Este bajo rendimiento de AMZN en los últimos dos años, a pesar del crecimiento continuo de Amazon, como veremos más adelante, se debió simplemente a que el mercado redujo significativamente cuánto estaba dispuesto a pagar por cada dólar de ventas, ganancias o valor contable de Amazon en el pasado. dos años. A fines de mayo de 2021, las acciones de AMZN se cotizaban a alrededor de 4 veces los ingresos principales de Amazon o 16 veces el valor en libros, mientras que hoy esas proporciones son un poco más de 2x y 8x respectivamente. En horizontes de tiempo más cortos, como 2 años, estos cambios en la valoración de mercado son impulsores mucho más significativos del valor de mercado de su cuenta de corretaje que cualquier desempeño real del negocio de AMZN. La razón por la que me gusta desglosar QQQ o SPY en nombres únicos como AMZN es que tengo mucha más flexibilidad en la forma en que veo este "numerador" de los cambios en la relación Precio/Ventas y Precio/Libro durante estos períodos. En comparación, hago un seguimiento de los cambios relativos en las relaciones precio/beneficios en puntos de referencia más amplios del mercado de valores de EE. UU., como MSCI USA, mirando gráficos de la relación CAPE de Barclays o de Yardeni Research. En los últimos dos años, el índice CAPE del índice MSCI USA disminuyó de alrededor de 37,7 a mediados de 2021 a alrededor de 30 en la actualidad, una disminución de aproximadamente el 20 % que es mucho menor que la disminución del 50 % observada en el múltiplo de valoración de AMZN, lo que explica el gráfico anterior.

Entonces, por ahora, veo a AMZN como un punto de referencia para las empresas con una tasa de crecimiento más alta que el mercado en general, una valoración significativamente más cara que sus pares y, como se vio anteriormente, un múltiplo de valoración más volátil que el mercado. Con eso en mente, las siguientes dos secciones analizarán el negocio y el crecimiento de Amazon, seguidas de una estrategia de opciones para gestionar esta volatilidad de valoración.

La capitalización de mercado de AMZN ha superado durante mucho tiempo el billón de dólares y, al momento de escribir este artículo, hay cuatro empresas con una capitalización de mercado aún mayor que supera el billón de dólares: Apple, Microsoft, Saudi Aramco y Alphabet. Como alguien más interesado en los fundamentos comerciales que en el valor de mercado, el número de $ 1 billón que más me interesa es cuando veremos a la primera empresa pública recaudar más de $ 1 billón por año en ingresos. A partir del último año fiscal informado, Amazon es la tercera empresa pública con mayor recaudación del mundo con ingresos de $ 514 mil millones en el año fiscal 2022, después de $ 611 mil millones de Walmart y $ 603 mil millones de Saudi Aramco. El gráfico a continuación muestra los ingresos anuales de los últimos 40 años de las cinco empresas que cotizan en bolsa en los EE. UU. con mayor recaudación en la actualidad, lo que parece indicar que los ingresos de Amazon están alcanzando rápidamente a los de Walmart y pueden superarlos en los próximos años.

Cuando observamos las estimaciones de los analistas, el consenso actual, captura de pantalla a continuación, es que se espera que los ingresos de Amazon alcancen la marca de $ 1 billón para el año fiscal 2029. La razón por la que considero importante esta proyección a largo plazo es que los 30-46 analistas que estiman los ingresos para los años 2023-2025 parecen promediar una tasa de crecimiento promedio de alrededor del 10 % por año, y los 6 analistas que van al 2028 parecen tener una estimación constante de un crecimiento del 10 % durante al menos los próximos 5 años.

Buscando alfa

Las estimaciones de los analistas no son perfectas, pero es probable que estos 6-46 analistas sepan mucho más sobre los negocios y las finanzas de Amazon de lo que jamás me molestaré en leer, por lo que me resulta útil observar sus revisiones de estas estimaciones como un punto de datos útil. El siguiente gráfico muestra cómo estas estimaciones de los ingresos de AMZN se han revisado a la baja desde finales de 2021, cuando se esperaba que AMZN alcanzara esta marca de ingresos de $ 1 billón tan pronto como en 2026. Centrándose en el horizonte temporal de 2 años de este artículo, el consenso de analistas actual para los ingresos de AMZN en 2025 es de $700 mil millones, en comparación con hace 2 años, cuando los analistas esperaban que los ingresos de AMZN alcanzaran los $875 mil millones para 2025. Una de las razones por las que 2025 es un buen horizonte temporal es que este también es el año en que estos analistas estiman que los ingresos de Amazon superarán los de Walmart ingresos

Estas revisiones a la baja en la tasa de crecimiento de ingresos de AMZN probablemente explican por qué el mercado está pagando la mitad de las relaciones Precio/Ventas y Precio/Valor contable por las acciones de AMZN que hace 2 años. Estas revisiones de ingresos parecen estar todavía en una tendencia a la baja que aún no se ha roto, por lo que podría ser cauteloso incluso al basar mi rango de 2025 para las acciones de AMZN en esa estimación de ventas de $ 700 mil millones.

Buscando alfa

Los lectores familiarizados con mi preferencia por las empresas rentables que pagan dividendos pueden sorprenderse de que, hasta este punto, he hablado principalmente de ingresos, cuando, por supuesto, el valor final de una empresa debe basarse en las ganancias en efectivo que produce y puede distribuir. Utilizo los ingresos como denominador de Amazon porque la cifra de ingresos netos de Amazon es mucho más volátil, ya que se informó como una pérdida sorpresiva de $ 2.7 mil millones el año pasado, frente a una ganancia de $ 33.4 mil millones en 2021. Dicho esto, como se muestra en el siguiente clip de Amazon's El informe anual de 2022 muestra que no todos los ingresos y no todo el crecimiento son iguales. El segmento de crecimiento más lento y menos rentable (mayor pérdida) de Amazon es su negocio de cumplimiento y comercio electrónico "internacional", mientras que su negocio más pequeño, de más rápido crecimiento y más rentable es su negocio de computación en la nube de Amazon Web Services.

Informe anual de Amazon 2022, SEC Edgar

Hay quienes podrían argumentar que, a la larga, son los negocios de Amazon, como la computación en la nube, los que en última instancia entregarán el valor que justifica la capitalización de mercado actual de $ 1,25 billones. Yo, por otro lado, no soy el tipo de inversionista al que le gusta pagar $ 1.25 billones principalmente por un negocio pequeño, incluso de rápido crecimiento, con ingresos de solo $ 80 mil millones y ganancias de $ 23 mil millones, simplemente porque está combinado con mucho más grande. y negocios mucho menos rentables. Por esa razón, sigo siendo bajista, y las estrategias de opciones que recomiendo en la siguiente sección girarán en torno a la compra de opciones de venta.

Para estimar qué precios de ejercicio de las opciones debería negociar con vencimiento en 2025, necesito observar una variable más que se utiliza para traducir los ingresos en precio por acción, y esa es la cantidad de acciones en circulación. El recuento de acciones de AMZN ha crecido un poco durante la última década, aunque a una tasa relativamente modesta de solo alrededor del 1% anual. Esto no es necesariamente algo malo para una empresa con acciones tan caras como las de AMZN, ya que la emisión de acciones a múltiplos altos en realidad ayuda a aumentar el valor contable de AMZN con el tiempo, pero esto significa que debo asumir un poco más de dilución entre ahora y 2025. digamos 10.500 millones de acciones en circulación.

Si nos acercamos al gráfico de la relación Precio/Ventas de AMZN al período de rendimiento del 43,5 % hasta la fecha de AMZN, vemos que se debió a una recuperación en la relación Precio/Ventas de AMZN de alrededor de 1,7 a 2,4. Mi estrategia de opción se basará en la expectativa de que la relación precio/ventas de AMZN al menos se derrumbe a 1,7 durante los próximos dos años, y probablemente baje aún más si los negocios de comercio electrónico siguen teniendo problemas y AWS enfrenta una mayor competencia.

Con base en la estimación de ingresos del año fiscal 2025 de $700 mil millones (que, como se mencionó anteriormente, creo que es más probable que se revise a la baja que al alza), y un recuento de acciones asumido de 10,5 mil millones, la siguiente tabla calcula qué diferentes relaciones Precio/Ventas de esa estimación del año fiscal 2025 serían media en términos de capitalización de mercado y rentabilidad del precio de las acciones. Por supuesto, asumo que Amazon no inicia su primer dividendo en los próximos dos años. La columna más a la derecha de los porcentajes de retorno se basa en un precio de una acción de AMZN de alrededor de $ 120 en la actualidad.

Fuente: Cálculo del autor basado en los supuestos anteriores

La fuerte tasa de crecimiento anual esperada de Amazon para esa estimación de ingresos de $ 700 mil millones es la razón por la cual el precio de las acciones aún se mantendría estable incluso si la relación Precio/Ventas disminuye de 2.4 hoy a 1.8 en 2025. Entonces, a menos que sea mucho más bajista de lo que soy, probablemente quiere buscar una estrategia de opciones que se beneficie de que AMZN se mantenga estable o disminuya levemente. Después de todo, realmente no espero que el valor de mercado de esta acción caiga mucho por debajo de $ 1 billón en los próximos 2 años, especialmente ahora que se suspendió el techo de deuda de EE. UU.

Una estrategia de opciones que me gusta para las acciones que creo que podrían estar sobrevaluadas en un 20 %, pero no en un 100 %, es un diferencial de venta de 1x2. En este caso, estoy viendo las siguientes opciones específicas, todas con vencimiento el 20 de junio de 2025:

Una gran ventaja de este intercambio es que actualmente puedo realizarlo sin costo inicial; Básicamente estoy pagando por el margen de venta de 125-100 vendiendo un strike put adicional de 100. Esto significa que si AMZN cae por debajo de $100 por acción, lo que calculé en alrededor de 1,5 veces las ventas, necesitaría comprar 100 acciones a $100 por acción con esta operación. Dicho esto, $2500 de los $10 000 que necesito para comprar esas acciones me habrían sido pagados como ganancia del margen de venta, por lo que solo estoy realmente expuesto a una pérdida neta en esta operación si AMZN está por debajo de $75 a mediados de 2025, lo que significaría una relación Precio/Ventas inferior a 1,2x o significativamente inferior a los 700.000 millones de dólares en ingresos ese año. En términos de exposición actual, esta combinación de opciones en realidad tiene una "delta cero" cercana, lo que significa que el valor neto de estas opciones no subirá ni bajará mucho con los altibajos de AMZN a corto plazo, pero el valor de las dos las opciones de venta corta deberían decaer más rápido que el valor de la opción de venta larga.

Una estrategia diferente que tiene un delta negativo neto el primer día y un riesgo a la baja más limitado, pero a expensas de un costo inicial, es simplemente comprar puts o spreads en AMZN. Los strikes que estoy considerando actualmente para la fecha de vencimiento de junio de 2025 son para comprar el strike put de 140 y vender el strike put de 120 por una prima de alrededor de $10 por acción o $1,000 en total. Esto significa que si las acciones de AMZN se mantienen estables o caen durante los próximos dos años, estas opciones me pagan el pago máximo de $ 2,000, duplicando mis $ 1,000 en riesgo. Por otro lado, si AMZN está por encima de 140 a mediados de 2025, perdería esta prima de $1000. Una versión equivalente de esta estrategia sería vender el diferencial de llamadas 120-140, recibiendo $1000 por adelantado con el riesgo de que tenga que devolver $2000 en 5 años si AMZN termina por encima de $140 por acción. Esta prima de $ 10 por acción es aproximadamente la misma que la prima actual para la huelga 100 de junio de 2025, que requiere una visión mucho más bajista para beneficiarse.

Amazon sigue siendo caro en relación con su combinación actual de su gran negocio de comercio electrónico de bajo margen y un negocio de computación en la nube mucho más pequeño, aunque de más rápido crecimiento y mayor margen. Creo que tanto las revisiones a la baja de los ingresos como una reversión del aumento de los múltiplos de valoración de este año probablemente ejercerán una presión a la baja sobre AMZN y, a su vez, sobre QQQ, durante los próximos dos años. Creo que esto coloca las acciones de AMZN en el rango de $90-120 por acción para mediados de 2025, y las estrategias de opciones descritas anteriormente deberían ser una forma efectiva de capturar esto con un riesgo limitado.

La mayor parte de mi cartera está en acciones fuera de los EE. UU. porque muchos mercados extranjeros tienden a crecer más rápido, son menos competitivos y, a menudo, tienen un valor más bajo. Únase a mi viaje alrededor del mundo mientras comparto mi experiencia como expatriado a largo plazo en busca de las mejores oportunidades de acciones internacionales con una prueba gratuita de The Expat Portfolio.

Este artículo fue escrito por

Tariq Dennison TEP dirige un asesor de inversiones registrado centrado en clientes internacionales y estrategias de cartera. Su servicio de mercado "The Expat Portfolio" comparte su experiencia sobre el terreno como expatriado que invierte en diversos mercados extranjeros. Tariq es el autor del libro "Invest Outside the Box: Understanding Different Asset Classes and Strategies". Vive en Europa Central e imparte dos clases en el programa de Maestría en Finanzas en la Escuela de Negocios ESSEC en Singapur.

Divulgación del analista: Yo/nosotros tenemos una posición larga beneficiosa en las acciones de AMZN ya sea a través de la propiedad de acciones, opciones u otros derivados. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo. Mi posición larga neta es una pequeña posición residual que he estado recortando durante muchos años y probablemente se convertirá en una posición corta neta con la adición de estas posiciones put spread. También negociamos SPY y QQQ como coberturas, y nuestra posición neta en ambos ETF es actualmente corta.

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